【研究报告内容摘要】
事件:2019年全年业绩快报及2020年一季报预告
公司公告2020年一季度业绩盈利65,000万元–80,000万元,比上年同期增长53.52%–88.95%;q4单季度业绩10亿元,接近历史新高;
文莱项目逐步贡献业绩
炼油项目,不考虑库存损失以及不考虑公司套保损益,如果原油和成品油价格参照市场价,我们估计公司一季度炼油归属于母公司股东权益利润在2亿左右;由于公司距离产油国较近,利于库存管理,在油价大幅波动时,具有一定的优势。同时,新加坡市场柴油和航煤裂解价差较为可观。
聚酯盈利能力好于2019年一季度
与去年同期相比,聚酯产业链利润是改善的,特别是聚酯环节。
——2019年q1时,由于px紧缺,pta和下游聚酯环节利润受到抑制。
——2020年q1,由于原料成本不断下滑,聚酯的供需处于相对良好的状态。
不考虑库存损失,理论上公司聚酯部分盈利贡献估计在5个亿左右利润。
风险提示:——原材料成本大幅上升的风险:原油、乙二醇——衍生品投资的风险、汇兑损益风险。
盈利预测及估值
维持公司2020-2021年盈利预测,归属于母公司股东的净利润分别为40亿元、45亿元,对应pe分别为8.17倍,7.22倍,公司在px-pta-聚酯一体化均衡性较好,维持公司买入评级。后续,我们关注聚酯产业链利润的变化趋势,以及炼油行业在复杂环境下的利润变化。

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