【研究报告内容摘要】
1、资金走低,不少货基收益率破 22,银行理财配置压力加大,“资产荒”再现。随着资金利率大幅走低,本周不少货基收益率连续破 2,但银行理财的预期收益率下行缓慢,当前 6m-12m 理财的预期收益率仍普遍维持在 4%左右,这意味着:一方面部分货基资金可能会向银行理财迁移,另一方面银行理财会面临较大的配置压力,“资产荒”再现。在考虑综合成本后,即使加满杠杆,2.8%以下的品种可能也难以满足收益率的要求,这会迫使理财资金在利率债上沿着久期向上购买或在信用债上适度拉长久期。
2、债牛趋势没有走完,利率债可以沿着久期向上顺藤摸瓜,信用债维持短久期或根据账户要求与风险偏好适度拉长久期。资金利率维持低位基本是常态,而且未来资金中枢有望继续下移,短端下行幅度较大与资金中枢下移或不会一步到位等因素只会在短期内加大短端的波动性,但资金维持低位的确定性仍然较高。因此,综合考虑到资金利率、宽财政力度、信用债供给对二级市场影响、期限利差、信用利差等方面因素,以及理财资金对收益率的要求等,我们认为,债牛趋势没有走完(理财预期收益率与余额宝 7日年化收益率的差值是 10年国开的领先指标),站在当前的时点来说,利率债可以沿着久期向上顺藤摸瓜,信用债维持短久期或根据账户要求与风险偏好适度拉长久期。
风险提示: 货币政策超预期,宽财政超预期,海内外疫情超预期等

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