【研究报告内容摘要】
事件。4月14日,公司:1)发布2019年业绩快报,全年实现营业收入705.95亿元,同比增长6.48%,归母净利润-26.5亿元,同比-488.81%;2)发布2020年一季报预告,预计归母净利润5.0-7.5亿元,同比+123.85%-135.78%。
2019q4业绩如期扭亏,2020q1扣非归母净利润预计-14.5~-17.0亿元。
分季度看,公司2019q4实现营业收入254.8亿元,同比+90.34%,归母净利润0.15亿元,较2018q4顺利扭亏;而2020q1公司放弃对子公司重庆长安新能源的增资优先认购权,预计增加当期非经常性损益22亿元左右,剔除上述影响后,2020q1扣非归母净利润预计为-14.5~-17.0亿元,较2019同期(-20.96亿元)亏损仍有所收窄。
自主强车型周期延续,3月四款主力车型销量过万,未来盈利潜力有望继续释放。从销量看,公司一季度实现批售30.31万辆,同比-32.12%。其中,公司自主品牌(重庆长安+河北长安+合肥长安)销售17.5万辆,同比-24.7%;长安福特销售3.05万辆,同比-17.2%;长安马自达销售1.73万辆,同比-48.1%。公司自主品牌销售强势,3月旗下四大主力车型cs75/cs35/逸动/欧尚x7分别销售1.8/1.1/1.0/1.2万辆。此外,公司的新车系逸动p、uni-t竞争力亦十分强劲,未来随着销量的逐步爬坡,公司自主品牌的盈利潜力有望继续释放。
福特新车型导入+降本增效,2020年利润水平有望加速恢复。一方面,2020年长安福特将继续推行降本增效措施,另一方面,2019年12月翼虎迭代产品锐际上市,首款国产化林肯车型冒险家于2020年3月上市,年内还有飞行家、航海家等重磅车型,新车加持下,福特品牌有望重新进入上升通道。
盈利预测与投资建议。随着行业逐步企稳,公司品牌力回升,叠加自主、合资新车周期开启,我们依然看好自主品牌的逐步发力,以及长期福特市占率回升。考虑到出售资产对公司业绩增厚,预计公司2020-2021年归母净利润至30.9/58.2亿元,对应20-21年pe为11.7/6.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求超预期下行,新车推出速度或不及预期。

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