【研究报告内容摘要】
1、总体配置:股票持仓继续提升,创业板再获增配。2019年四季度,主动偏股类基金持股市值和资产规模双升,其中基金资产总规模上升16.49%至 15546.77亿元,持股总市值上升 17.19%至 13216.23亿元,股票配置比例环比提升 0.51%,升至 85.01%。板块方面,创业板仓位较三季度提升 2.08%,而主板和中小板仓位则分别回落 1.75%和 0.67%,四季度主板、中小板和创业板仓位分别为 63.32%、19.97%和 16.26%。
2、行业配置:加仓周期与科技,减持消费,地产、电子增配居前。1)从仓位变动来看,一级行业中房地产、电子、有色金属、传媒和机械设备是加仓比例最大的行业,而食品饮料、非银金融、医药生物、农林牧渔和计算机减仓幅度居前;二级行业中,房地产开发、半导体、专用设备、电子制造和互联网传媒等行业加仓比例居前,饮料制造、保险、计算机应用、元件和畜禽养殖被减仓居多。2)从静态持仓来看,主动偏股型公募基金仍集中持有消费、成长与金融地产板块,医药生物、食品饮料、电子、家用电器、银行、房地产和非银金融行业仓位居前。3)从历史均值偏离度来看,目前超过均值最多的 5个行业分别为电子、医药生物、食品饮料、家用电器和电气设备;低于均值最多的 5个行业分别为银行、商业贸易、公用事业、采掘和交通运输。
3、内外环境向好,风险偏好改善,周期与科技成为加仓主线。经历过三季度前段中美关系反复、中小银行缩表以及地产信托收紧等事件的集中冲击后,q4前段来自内外部的宏观压力趋于缓和,且内部逆周期调节力度升级,机构持仓向低估值板块倾斜。自 12月以来,一方面国内经济出现见底迹象,pmi 连续两个月站上荣枯线;另一方面中美第一阶段贸易协定正式签署,外围风险偏好也明显升温。市场环境进入“经济企稳+货币宽松+滞胀缓解”的良性组合,周期与科技成为机构加仓主线。
4、个股配置:持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首。2019q4公募持股集中度小幅下降,万科仓位提升居首,中国平安则明显回落。从个股行业分布来看,前 20大重仓股主要集中在消费与金融。从个股仓位调整来看,仓位环比提前居前的个股主要集中于周期板块头部标的,其中万科、宁德时代、紫金矿业、三一重工和亿纬锂能加仓居前,仓位分别提升1.83%、0.56%、0.50%、0.36%和 0.34%;同时减仓居多的前十大个股主要集中于消费板块,其中中国平安、贵州茅台、五粮液、永辉超市和恒瑞医药减仓居前,仓位分别回落 1.62%、0.96%、0.71%、0.46%和 0.43%。
风险提示:1、政策环境超预期变化;2、外围市场大幅波动;3、贸易摩擦再度升温。

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